钮文新：不能让实体经济左右“挨嘴巴”
1、金融自由化、金融乱象丛生之时，受害的是实体经济，因为它们不得不忍受期限短、价格高的融资；现在，治理金融乱象、去除套利行为，结果变成了金融去杠杆，不仅导致金融体系流动性骤然收缩，而且依然需要实体经济忍受“阵痛”，这哪还有天理？金融还要怎样疯狂？2、不是无稽之谈。5月2日《每日经济新闻》报道，4月份以来，数只企业债券的发行利率已超过7%。4月19日，两只企业债券发行利率均为7.1%。Choice金融端数据显示，企业债利率从年初的3%节节攀升，至今增幅达380bp。报道称：这不禁让人联想到去年上半年，企业债发行利率及其走势跟当下如出一辙。
3、这并不奇怪。作为市场基准利率的7天期shibor从年初到现在，已经上涨50多个基点，相对于两次加息的水平；一年期shibor更是被拉高100多个基点，相对于商业银行一年期存款基准利率，其间利差更是高达270多个基点。正是这样的利差，货币市场套利再次疯狂，每周都有数百、上千亿元的资金流入，据统计数据，短短3个月，单单一个余额宝货币基金，其余额便从8000亿元左右上涨到12000多亿元，增量高达4000多亿元。
4、钱流向了货币投机，而对应的是企业债发行频频流产。据统计，今年以来，约有1000亿元企业债券因为利率过高、认购不足而不得不放弃发行；还有数据统计，近期股票市场交易保证金持续减少，上周净流出超过200亿元。好奇怪。一方面是中央三令五申“要让金融更好地支撑实体经济”，而另一方面却是金融极力营造有利于货币投机的市场环境，任由股市、债市等资本市场萎缩。这到底是怎么了？
5、如此金融市场对于中国经济而言是否可持续？持续下去的结果又是什么？10多年了，金融自由化在中国突飞猛进，已经给中国实体经济带来灭顶之灾，难道现在还要再用另一种方式继续残害它吗？这事令人痛苦不已。所以，到底应当如何破解中国经济困局？这是个系统性的命题，容不得金融管理者“自顾自”地单兵突进。我的看法是，如果非要拉高利率实施金融整顿，那在这个过程开始之前，首先要关闭、至少需要大部分关闭货币套利的通道，不只是银行要关闭，货币基金也要关闭，否则此长彼消，不可能彻底解决中国资本稀缺的问题。不解决自不稀奇的问题，也就不可能解决金融为实体经济服务的问题。
6、请不要用“逼迫企业转型升级”为借口而刻意营造资本稀缺的环境，因为这不是中央银行的主要责任，而央行的主要责任首先是“为实体经济营造一个良好的金融环境”，至于是落后产能、房地产，还是新技术、新领域，那是国家产业和税收政策考虑的事情。央行不是不可以在结构方向做些努力，但更重要的、更基本的职能应当是为全体实体经济营造良好的金融环境。最起码，应当促使金融市场更多地生成资本，而绝不能允许货币投机、套利基金急速膨胀。
7、但是，我们现在的做法收到的是相反的效果，金融去杠杆搞得市场流动性高度紧张，一季度的货币政策执行报告显示，非金融企业的存贷款增量都出现了严重的回落，这说明什么？是利率过高，企业主动减少？还是金融流动性减低，而对企业无钱可贷？不管是那种情况，中国经济都会受到严重影响，一季度的大好形势势必难以为继。
8、还是那句老话：股市对于今天的中国，其重要意义不管怎么强调都不过分。但毁掉它也易如反掌。
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