易宪容：美联储今年加息是否会“鹰上加鹰”？
美联储将加快加息步伐，我在1月初的文章就讲过。到2月底，各种信息都显示出美联储将会加快加息的步伐及在3月份加息。所以，3月15日，美联储在经过两天的会议后，一如预期加息0.25厘，最近联邦基金利率为0.75至1厘。今年加息3次仍为美联储官员主流看法，持有相关看法的官员数目更由6人增至9人，首次超过半数。
预期今年底利率中位数为1.375厘、即今年再加息两次到1.25至1.5厘区间的官员，由2016年12月的6人，增至9人，于全部17位官员中，首次超过半数。至于预期今年再加息3次的官员，则由去年底的3人，增至4人。预期今年只需要再加息1次的官员，则减至只剩下1人。对于2018年及2019年的加息步伐，官员普遍预期将会各加息3次，令长期利率加至3厘水平。不过，尽管这次会议美联储的官员对今年加息的态度“鹰性”十足，但利率期货显示，美联储6月再加息的概率由53%下降至44%，市场调低了今年加息4次的预期（不过，去年12月美联储加息后，市场利率期货预期3月加息的概率为零，市场变化是十分迅速的）。
美联储的议息声明指出，美国通货膨胀率已经趋近于2%的目标，这有別于上一份声明“仍然低于目标”的说法，而且预测通货膨胀率中期将在2%附近稳定下来，有別于上次所说的会“升至”2%，这些说法都反映了美联储认为通货膨胀率已经接近目标水平。不过，声明也指出，撇除能源及食品的核心通货膨胀率仍低于2%目标。而且，美联储对于今年通货膨胀率、经济增长及失业率的预测都没有调升，只上调核心通货膨胀率的预测。这可能与市场所分析的原本以为美联储会上调经济增长预测有差别。美联储的声明还指出，美国经济活动继续温和增长，职位增长稳健，并继续强调加息步伐将循序渐进。
美联储主席耶伦（Janet Yellen）在声明公布后半小时召开记者会。因为，花旗近期发出报告，认为美联储将考虑主动缩减目前高达4.75万亿美元的资产负债表，不再将所持债券到期后的回笼资金再来购买债券。耶伦则称现阶段没有计划对此作出改动，也没有为此制定时间表，一切全看经济表现，更不会预设利率回至某个特定水平便需要行动。耶伦还表示，曾与总统特朗普（Donald Trump）及财政部长姆钦（Steve Mnuchin）会面，只是美联储对日后加息步伐的预测，并没有对特朗普政府可能推出大规模财政政策作出实际估算。也就是说，从这些言论来看，尽管今年美联储的加息言论没有“鹰上加鹰”的迹象，但如果美联储未来加息的取向一切视实际数据而论，今年美联储加息就可能会“鹰上加鹰”了。
因为，在这次美联储加息结果公布前，昨天有多项美国经济数据公布。比如，尽管2月份零售增长半年来最差，但通货膨胀持续升温，消费物价指数（CPI）上升2.7%，录得5年来最强劲的按年增长，制造业指数在两年高位附近徘徊，楼市信心指数更是升到12年新高。
按月计算，CPI在2月录得从去年7月以来最小按月涨幅，仅升0.1%，主要是因为汽油价格出现了7个月以来最大跌幅，令整体物价升势受压。不过，数据仍比市场预期要好，而且与去年同期相比，CPI升了2.7%，是2012年3月来最大的按年升幅。不计算食物和能源的核心CPI按年升2.2%，是连续15个月处于2.1%至2.3%之间，反映通货膨胀有升温迹象，这给美联储更多加息理据。纽约联邦储备银行的制造业指数在3月跌至16.4，但高于市场估计，而且仍接近2月所看到的18.7两年高位，意味制造业依然稳健。还有，美国总统特朗普放宽环保监管，刺激建筑商信心大增，美国全国住宅建筑协会（NAHB）的建行住房信心指数在3月升至71，是12年来最高。另外，企业存贷1月升0.3%，符合市场预期。
当然，正如美联储所认为，目前最为不确定的是对特朗普经济政策的评估。事实上，特朗普目前的经济政策仍然是十分不明朗，而且这些不明朗的经济政策会把美国经济引向哪里更是不确定。不过，就如我早前所指出的那样，尽管特朗普要推出的经济政策会来自各个方面阻力，但特朗普的经济政策会对美国的经济状况对症下药的概率则较大。而这些经济政策一旦明朗化，推动美国经济向好的方向走也是肯定的。如果这种情况出现，当然会加快美联储加息步伐及频率，美联储的货币政策“鹰加上鹰”不是不可能的。所以，有市场分析指出，假如美联储在6月再加息，就能为今年加息4次开路。因为，一旦总统特朗普的刺激经济政策发挥重大作用，美联储也不至落后形势。
议息结果公布前，美国股市造好，议息结果公布后，美国道琼斯指数上涨百点，但美美元汇率指数则下跌，因为市场早就消化了这次加息的信息。国际市场油价反弹，这在于美国上周的石油库存减少。欧洲英、法、德三大股市都企稳并都高收。也就是说，对于这次美联储加息，市场的反映基本上是十分平稳的。
不过，美国联邦基准利率是全球最为重要的利率，一旦美国的利率回复到正常水平，这也意味着全球量化宽松的货币政策或低资金成本时代即将结束，全球所有的资产价格也会随之变化。同时，这也意味着全球通货膨胀上升时代到来，意味着全球储蓄率上升，意味着美元更为强势。而从上个世纪70年代开始，只要美元持续强势，都可能会引发一次又一次的全球金融危机。对于，中国投资者及企业则要多关注了。
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