牛博网 发表于 2017-2-13 00:24:29

冉学东:金融去杠杆大背景下 同业存单受限大势所趋

  最近市场消息,央行将把同业存单从银行应付债券口径划入同业负债口径,受30%上限和MPA考核限制。受此消息银行,最近两日债市和股市都处在调整状态中。这是继2014年127号文对同业业务进行限制以来,再一次控制银行同业业务。

  尽管没有权威机构确认该消息,但是最近几年金融机构同业资产扩张已经到了非常严重的地步,为了防范金融风险,在去杠杆的政策大背景之下,对于同业扩张的管束政策必然会很快出台。

  同业存单是存款类金融机构在全国银行间市场上发行的记账式定期存款凭证,其投资和交易主体为全国银行间同业拆借市场成员、基金管理公司及基金类产品。同业存单从2014年以来成为中小银行最重要的资金来源之一,也是中小银行资产扩张的基础,弥补了其网店不足的短板,大行也以这个工具向中小银行融资,成为套利大器。

  上海清算所数据显示,2015年共发行5,941只同业存单,发行面额52,975.90亿元,较2014年8,975.60亿元的规模增加近五倍。2016年1-10月同业存单累计发行12,542只,累计发行规模为10.53万亿元,较上年全年大增近一倍。仅仅15年下半年,同业存单每月发行5000-8000亿,16年则每月突破1万亿。16年年末,同业存单存量为6.3万亿。同业存单规模的扩张极其惊人。

  同业存单暴增的宏观背景是,2013年的钱荒,导致央行从2014年开始通过公开市场逆回购的方式向市场投入大量资金,并且多次降准降息,目的是为了稳定经济增长,降低企业的融资成本。但是由于2014年以来我国经济下台阶,企业信贷下滑,银行对安全资产的需求提升,金融机构把手中的资金尽量配置到债券市场,推动债券投资规模扩大。另外各种金融创新手段层出不穷,理财和资管规模也大幅增加,利率被压至历史低位,债券市场出现大牛市,扩张的资产负债表带动了更多的债券配置。

  这时候,同业存单等成为银行主动负债的重要途径,银行通过大量发行同业存单,获取较低成本的资金,再对接高收益资产,以增厚收益。事实上这正是实体经济空心化,金融自我繁荣,机构通过同业市场放大泡沫,套利的过程,这是最近几年影子银行繁荣,金融市场杠杆增速超高,风险加剧。

  这种已经引发监管层的重点关注,2014年5月五部委联合发布《关于规范金融机构同业业务的通知》要求,单家商业银行同业融入资金余额不得超过该银行负债总额的1/3;2016年央行MPA考核又再次强化对于同业负债的考核,并根据机构重要性,对同业负债占总负债比重给予不同的考核分值。但是这里只是规范了同业负债中的同业存放、卖出回购等,同业存单在银行资产负债表的应付债券项目下,未有规范。

  机构测算认为,目前整体商业银行的同业负债占负债比距离33%仍较远,这是由于大行的占比较低,而中小银行纳入同业存单后总负债中同业负债占比在25.8%,已经接近30%,如果把同业存单纳入同业负债将这必然抑制商业银行正在扩张的资产负债表,会导致空转的货币消灭,金融去杠杆就会加剧。

  从本质上来讲,同业存单是同业之间的融资信用活动,比如一家保险公司向一个商业银行发行同业存单,然后商业银行就会利用这个存单去对接其他非标资产,或者投资债券等等,这样形成了商业银行之间的货币信用创造,从而吹动房地产、股市、债市以及同业之间金融产品的价格的上涨,对整个金融体系造成风险。

  在2017年监管层把去杠杆作为监管的总体思路的大背景之下,同业去杠杆必然将是持续的过程,但是由于许多金融机构杠杆放得过大,期限错配严重,金融脆弱性强,监管的政策必然会有一个逐步加深的过程,给金融机构一个操作缓冲期。但是从长期来看,降杠杆收货币稳汇率,收缩同业是监管层必须规范的部分。
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