钮文新：3.35万亿元贸易顺差去哪了？
1、海关总署刚刚发布的数据显示，2016年，中国对外贸易实现顺差3.35万亿元人民币。尽管这个数据较2015年缩减了9.1%，但依然是个很大的数字，大致相当于5000亿美元左右。我的问题是：为什么中国有5000亿美元的贸易顺差，而2016年的外汇储备居然会减少3198.44亿？换句话说，为什么中国2016年会有8000多亿美元的外汇流失？这笔钱哪去了？2、其实2015年也存在同样的情况，而且比今年还严重。因为这一年外汇储备减少5126.56亿美元，高于2016年37.61%，而贸易顺差数额也要高于2016年，是它的109%。这么多的外汇去哪了？当然，我们不排斥有人民币贬值，外汇储备减值的因素，同时也有资本项下对外投资的因素等等。但除去这些因素，我们至少可以估计两年之间有10000亿美元的外汇并未出现在中国的外汇储备当中。
3、有人说，这是资本出逃的结果。我们恐怕不能这样简单的评估，因为如果资本出逃有这么的大的规模那就麻烦大了。什么麻烦？中国财富以每年5000亿美元的速度递减，那用不了几年，中国就会被掏空了。那到底是什么原因？我认为，两方面的主要原因：第一，中国企业出口换汇之后，没有结汇，没有把外汇拿回到国内；第二，居民换汇消耗了外汇储备。
4、如果中国出口企业没有结汇，那是大问题。两方面：第一，说明人民币贬值更多的是中国企业自身贡献巨大；第二，中国企业把外汇留在境外，把钱存入外资银行或进行其他金融投资，这实际相对于“资本外流”；第三，出口企业不结汇势必加大国内人民币贷款需求，挤占制造业金融资源，干扰中国货币政策。
5、什么原因导致中国企业出口不结汇？很显然，是人民币贬值预期。如果是这样，那说明人民币已经坠入在一个恶性循环圈——贬值预期使得企业出口不结汇，而出口不结汇又会导致中国市场外汇供给减少，迫使人民币真实贬值。同时，人民币留在境外越多，外国银行越发财，同时压低别人的利率，抬高中国利率，为越别人的实体经济创造一个优异的金融环境，而不断恶化自身的金融环境。比如，出口不结汇而增加国内贷款，这不是拉高中国贷款利率的动力之一吗？
6、所以，我们必须关注到这样的问题。尽管人民币贬值可以带来中国出口商品的国际竞争力，可以改善中国的贸易条件和外贸形势，但我们一定要明白，这样做可能不利于“资本竞争”，而现在关键是资本拥有，因为未来中国经济要实现转型升级，必须依赖现在我们是不是可以获得更多的资本，尤其是股权资本。
7、好吧。不要怕别人说我们开放倒退，不要怕人家说我们经常项目收紧。我们完全有能力让经常项目更加开放，但企业出口必须结汇，这也是一个主权国家对本土企业（无论外资还是内资）可以提出的正常要求，它并不影响经常项目的开放程度。尤其是国有企业，在国家需要外汇的时候，出口结汇应当是他们的义务。所以，中央银行完全可以保持中国国内货币政策的稳定，而通过要求出口企业结汇达到稳定人民币汇率的目的。
8、什么是企业的社会责任？仅仅是拿点钱去捐助吗？我看远远不够。当下它们一个重要社会责任就是出口结汇。以实业利益为上，而不是指望货币套利。我认为，这恐怕应当是我们中国政府对中国企业的正确要求。
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