钮文新：对抗人民币贬值先要看清大势
1、香港离岸人民币隔夜Hibor暴涨2139个基点至38.335%，续创2016年1月13日以来新高。同时7天利率升至17.55456%；14天利率升至15.70717%。Hibor为什么会出现如此巨大幅度的上涨？这其实反映了市场两方面的因素：其一，在香港，大量人民币投机客是在借取人民币做空；其二，只要中国大陆收紧人民币对香港市场的供给，投机客借不到人民币，而骤然拉高Hibor。
2、不过，人民币利率在香港高企不是现在才有的事情。实际上，新年前后，人民币在香港的借取成本已经很高，7天期HIBOR大都维系在14%左右。但是，市场上借入人民币的势头不减。如此之高的成本之下，人民币借入金额还是挺大，这将导致什么后果？很明显，投机势力必须提升人民币贬值的速度和幅度，才有可能覆盖其成本。另外还有一种危险，即投机客宁愿暂时性的亏损，把中国外汇储备这道防线磨穿，最终享用“突然崩塌的快感”。
3、通过最近一系列新闻，我认为，磨穿中国外汇储备防线的动作正在提速。比如，境外势力一方面利用特朗普的言论，宣扬要把中国列入“汇率操纵国”，罔顾事实地攻击人民币贬值是政府干预；另一方面却不断唱空、做空人民币；再有一个方面就是在中国国内渲染人民币未来长期贬值的趋势，鼓动企业和老百姓尽可能多地兑换外汇。三者相加，实际是在诱惑中国央行出手“托市”，以抛售外汇储备的方式抑制人民币贬值，或减缓人民币贬值速度。如果这样的手段得逞，外汇储备的确被大规模消耗，那就离它们总攻时刻越来越近了。
4、这样的事情历史出现许多次，最典型的的案例就是当年的泰国。做空泰铢也不是一蹴而就的事情，1997年7月1日泰国弃守固定汇率制度之前，泰国央行实际坚持了近8个月的时间，而做空动能一浪高过一浪，最终击穿了泰国的外汇储备。当一个国家的外汇储备少于短期要归还的债务，那这个国家就会因为“外汇流动性的严重缺失而破产”。中国不太一样。第一，中国外汇储备相对丰厚得多，所以一时难以击穿，但如果长期容忍恶意攻击的存在，那也会发生“水滴石穿”的情况；第二，中国外债规模不过1.4万亿美元，中国资本项目管理也正在强化，同时中国国有企业手中还有相当一部分外汇存底。这两点实际可以确保中国没那么容易受到“致命一击”。
5、但关键是怕在“水滴石穿”的过程中，不断出现恶性因素加速事态。那中国应当怎么办？我认为，首先要看清国际经济金融和经济的大趋势。世界已经或正在经历着一个“时代的转变”——从金融资本主义时代转向后金融资本主义时代，甚至向着新产业资本主义时代推进。这个转变从奥巴马提出“再工业化”“再平衡”就开始了，但那还是1.0的版本，而特朗普实际已经开启了2.0版本。
6、在“后金融资本主义时代或新产业资本时代”的初期，“资本战”才是第一位的，一切国际间的争夺手段都将围绕着这样一个“核心目标”展开，而“贸易战”只是佯攻，是谈判的筹码。为什么做出这样的判断？因为后金融资本主义时代，发达国家必须想方设法促使制造业回归本土，而这个过程首先是加大对实业资本的吸引力，然后是让更多的金融资本帮助它们的实体经济发育。如果没有大量的资本回归，如何谈得上制造业回归？与此同时，“贸易战”只能被当成手段，而不是目的。因为，当发达国家的制造业刚刚开始回归，还没有有效产出的时候，还没有在本国饱和的时候，发达国家想打“贸易战”那什么打？出口什么商品？所以，当下所谓的“贸易战”不过是保护本国市场的手段而已。
7、如果这个认知是正确的，那我们一定不要怕被扣上“汇率操纵国”的帽子，更重要的是：千万不要为扭转这件事情而付出不该付出的巨大代价。因为这样的事情属于大势所趋，是后“全球经济一体化倒退”的必然产物，是金融资本主义时代各国发展制造业的必然产物。所以，现在最重要的是：中国必须看清时代、迎合时代，并在这样一个过程中重新找准经济发展的定位，再次利用国内巨大的消费市场，有针对性地开放，并以此换取中国利益。
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