陶冬：美国联储再启加息 全球利率又见升浪 （12月17日）
时隔一年，美国联储终于加息了，而且留下了一个比市场想象更鹰派的会后声明。联储加息，本无太多悬念，上周资产价格也照着加息的逻辑往上炒，美股继续刷新纪录，美债利率继续走高，对政策利率最敏感的两年期国债国债利率攀上1.3%—2009年8月以来的新高。美元汇率气势如虹，对欧元、日元、人民币均刷下若干年的新纪录，新兴市场货币哀鸿遍野。全球范围内，资金抛售债券，抢入股票，看好美元资产，资产配置大移仓仍在进行中，并可能持续到明年。OPEC与非OPEC就减产达成协议，石油价格一度高歌猛进，不过布伦特石油期货很快失去动力，转升为跌。黄金资产仍是丑小鸭，ETF走资之下金价继续下挫。美国联储一如预期，提高联储货币基金利率25点。有趣的看点有几个：1）耶伦强调，加息应该被看成是对经济增长有信心；2）耶伦似乎表露货币政策的运作空间有限，现在到财政政策接手的时候了；3）公开市场委员会的利率点阵图预计明年加息三次，多过市场预期。看点1）基本上就是市场的特朗普通胀故事，货币当局加以背书。看点2）值得留意，看来耶伦已摆脱对连任的患得患失，将以素颜来运作其政策，联储的货币正常化将继续甚至加快，但是能否摆脱QE，取决于财政政策能否对经济提供足够、持续的支持。如果笔者对此的判断正确，资金会在2017年加速流向美元区。
相对于联储加息，笔者认为LIBOR的上升更值得关注，这标示着全球资金成本环境的变异。三月期LIBOR利率上周突破1%，比起去年11月的0.3%，攀升幅度可谓惊人。这里面当然有联储政策因素，同时也反映了市场的预期和杠杆的变化。资金市场认为全球范围内的无限度QE已经告一段落，央行缓慢收水可能是大趋势。缺少了央行的单边护航，资金的风险意识自然上升，回撤杠杆成为条件反射，这便是近期债市和货币市场所发生的调整。从一个单边市场移回双边市场，动荡不可避免地增加，甚至不排除因为看错市而爆出个体信用危机。笔者在2016年初曾经警示黑天鹅风险增大，看来2017年也是一样，极端的环境和极端的杠杆，在政策、政治或数据异动下容易产生极端的价格波动。
本周进入欧美圣诞假期，金融市场成交量会大幅萎缩。本周没有事先预知的重大事件，日本银行的例会应该不对市场构成影响。
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